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　　报告作者：赵宇杰撰写日期：2009-03-01

　　对该公告，有两点解读：一是宝安、龙岗数字化平移已进入前期准备阶段；二是由天威为天隆、天宝提供技术服务，不仅是天威拥有成熟丰富的技术、管理、运营、服务等体系，更重要的是为将来以天威为平台进行网络整合的顺利完成作准备。

　　数字化将为天威整合市网络创造有利契机：今年开始，盐田、龙岗、宝安将开展数字平移工作；从今年深圳各区和全市两会召开情况看，推进全市数字化进程是比较重要的民生议题。同时天威在协助市内其他区域的数字化平移工作中已发挥重要作用；随着各区数字化的推进，区域运营商将面临资金压力，和技术、运营、服务方面的不足，这为天威整合市网络创造有利契机。

　　近三年是天威完成全市网络整合的关键时期，我们对此给出初步的分析判断：第一阶段(从现在到10年上半年)将整合规模较小的区域运营商(光明新区和盐田)；第二阶段(从10年下半年到11年上半年)整合规模较大的运营商(龙岗和宝安)；第三阶段(11年下半年)整合蛇口有线。

　　测算天威完成全市网络整合后对应的股价范围：保守假设整合全市其余区域用户规模在130万，则对应的股价区间为12.74~16.52元/股；但实际最终收购的用户规模有望突破200万，股价区间将可达到15.68元/股~21.44元/股。

　　盈利预测与估值：预测09年~11年EPS分别为0.31元/股、0.39元/股和0.59元/股；综合DCF与EV/EBITDA估值，并参考天威完成市网络整合后对应的股价范围，认为合理的股价区间为11.8~14.3元。

　　将公司评级由“审慎推荐-A”上调到“强烈推荐-A”：考虑到11年公司折旧大幅下降，业绩将迎来确定性的高增长；进一步考虑完成全市网络整合后，新增用户规模将至少在130万户以上，是现有用户的1倍多，当前股价还有最高达48%~92%的上涨空间。

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