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　　报告作者：李铁撰写日期：2009-02-23

　　期待与进出口公司关联交易的解决：作为关联交易涉及金额最大、最受质疑的部分就是与集团进出口公司的结算价差问题。以公司承诺的将价差减小40元/瓶计算，09年将增厚公司EPS约0.15元，但这与市场和投资者的要求还有较大的差距，我们认为：价差问题的彻底解决还有待时日，因为是一个各方利益激烈博弈的过程。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司09年五粮液酒的销售仍保持在1.1万吨，中低端产品的销量将比08年下降3%。结合公司与集团进出口公司缩小价差40元/瓶，可为公司09年后增加每股收益0.15元，同时将集团与公司酒业生产相关的包装、防伪等资产注入又可增厚每年的EPS约0.1元，我们预计公司09-10年的EPS分别为0.72、0.77和0.82元，考虑到五粮液的品牌号召力，给予公司23XPE，12个月的目标价位为18元，维持增持-A的投资评级。

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