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　　报告作者：徐才华撰写日期：2009-02-27

　　钢铁价格下降提升公司盈利能力，汽车下乡还将继续推动轻卡销售。从3月1日起，国家将安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车给予一次性财政补贴，将继续推动轻卡的销量。公司是我国轻卡主要生产厂商，市场占有率9.19%，行业排名第二。且公司轻卡以中低端为主，在农村市场具有较大的优势。另外，轻卡生产所使用的钢铁占到所用原材料总量的80%，钢材价格的下跌对轻卡产品盈利能力的提升有着较大弹性效应。

　　不排除进一步整合。在最新出台的《汽车产业振兴规划》细则中提到，“推荐汽车产业重组-鼓励一汽、东风、上汽、长安等大型汽车企业在全国范围内实施兼并重组。支持北汽、广汽、奇瑞、重汽等汽车企业实施区域性兼并重组。”而同在安徽的江淮汽车和奇瑞汽车有可能在安徽省政府主导的进行合并重组。

　　受益于汽车下乡，具有较高安全边际。公司中低端轻卡产品的主要市场在农村，随着“汽车下乡”政策的推行，公司将从中受惠较大。公司的轿车业务逐渐进入收获期。公司与奇瑞汽车仍有进一步兼并重组的可能。预计公司2009-2011年EPS分别为0.20、0.23、0.32，对应4.36元的股价动态市盈率分别为22.2、19.0、13.8。公司PB仅为1.40，PS为0.38。具有较高的安全边际。维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

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