报告作者：林静、任美江撰写日期：2009-02-27

　　葡萄酒作为西方文化的舶来品，一直被定位于“时尚、幽雅、浪漫”的属性，其保健价值在我国尚未得到广泛的重视和认可。饮用葡萄酒的通常蕴含着自身对生活品位和生活品质的追求，在诸多财富和时尚活动中时常饮用红酒。

　　葡萄酒在我国目前颇为小资化的消费属性将其和大众饮品拉开了距离，也是其规模较小的原因。随着大众对其保健价值的逐步认知，未来葡萄酒消费有望缩小和大众消费品的差距。

　　在葡萄酒消费成熟的国家中，葡萄酒产品也具备投资属性。但我们认为这一属性在我国当前不成熟的消费市场中尚难有大的发展空间。

　　作为规模最小的饮料酒子行业，我国葡萄酒产品12%-13%的长期消费增速在饮料酒子行业中实属难得，这也是我们看好行业的长期逻辑。

　　葡萄酒在我国中长期仍将以中、高端收入人群为主消费群体，中长期将受益于居民财富效应的提升和中产阶级比例的扩大;但这也使在经济调整周期中受到一定负面影响。新富人群对葡萄酒的认知和接受程度远高于目前的普通消费群体，葡萄酒饮酒习惯在新生代中正逐步形成。

　　面对09年经济下滑的压力和海关更为严厉的价格监察，我们判断09年进口瓶装酒的增速也将下滑，为国产中、高端葡萄酒腾出一定的替代空间。我们预计09年葡萄酒消费结构将呈现向中端集中的趋势；张裕、长城等完整的产品结构将部分抵御高端产品消费下滑的压力。

　　相比二线葡萄酒厂商，我们相信具有品牌沉淀和改制活力的龙头企业更能充分享受行业的成长。目前张裕和中国食品对应的09PE分别为23.7x和12.5x；分别给予增持和买入的评级；建议投资者积极把握股价低估时的长线投资机会。

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