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　　报告作者：张继袖撰写日期：2009-02-27

　　股票日均交易量环比08年四季度大幅上升。

　　2008年四季度开始的宽松的货币政策本意是为实体经济注入流动性，而现实中二级市场也受益菲浅，这直接导致股市日均股票成交额环比08年四季度大幅上涨，券商板块成为阶段性行情的受益者。

　　经纪业务体制改革和市场转暖共同促使业绩提升。

　　长江证券从2008年初开始进行经纪业务体制改革，营业部不在归属于营销中心，而是直接归属公司领导，提升了营业部的地位，在二级市场环境好转时更是激发了员工热情。09年1月长江证券的股票交易市场份额上升至1.55%，环比上升17BP，同比上升8BP。

　　自营业务团队实力超群。

　　长江证券的自营业务规模在2008年约为35个亿，2009年为38个亿。根据08年前三季度的数据计算，公司自营业务收益率达到12%(不包括记入资本公积的部分)，在上市券商中名列前茅。

　　投行业务成为重点突破领域。

　　长江证券的投行业务从07年开始出现大幅下滑。公司目前正积极与省市政府开展战略合作，发挥在湖北省的话语权。

　　投资建议：我们采用分部估值法对长江证券进行估值。对自营业务采用市净率法，预计2009年长江证券自营业务每股净资产2.85元/股，2.5倍的PB计算，自营业务每股价值为7.13元/股；非自营业务的EPS为0.47元/股，20倍的PE计算的每股非自营业务价值为9.4元/股，长江证券每股价值合计为16.53元。

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