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报告作者:苏平、林周勇撰写日期:2009-02-24
08年业绩大幅高于预期。公司三季报时曾预测08年业绩将下降50%以上,即全年EPS0.33元以下,本次快报显示,实际08年年度净利润将比上年同期下降31%,大大高于先前的预测水平。
三个原因导致业绩超过预期。(1)四季度收入比前次预测增加550万;(2)促销费减少280万;(3)酒店开办费700万,比预计少900万。
09、10年业绩连续处于低谷。如果未计入08年的900万开办费计入09年,增加今年业绩压力,短期利空。10年由于大索道改造,经营旺季将停运7个月,业绩压力也会比较大。
产业资本看好,辨证看待短期价格与长期价值之间的关系。我们看好公司的长期价值,但短期由于业绩平淡,尤其09年业绩预期的下降将增加当前股价压力。但从另一方面看,华邦制药07年以来的两次增持行为体现了产业资本对公司长期价值的认可,考虑到华邦制药第二次增持公司股份遇阻,如果股价下跌,我们判断华邦有可能通过二级市场进行战略性增持。
下调09、10年盈利预测,维持审慎推荐评级。考虑酒店业务的影响(900万元开办费、项目进展低于预期)的影响,将09、10年EPS下调到0.30、0.35元,但与同类公司相比,估值水平仍算合理,维持审慎推荐-A的投资评级。