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　　报告作者：谢军、张小东撰写日期：2009-02-23

　　直流项目持续成长可期待。直流保护是公司市场占有率最高的业务，也未来发展最大的看点之一。随着国家对直流输电项目的建设逐步升温，公司在这个领域的获利也是节节升高。预计公司的直流项目在2010年以前依然占有领先优势，将保持在50%以上。

　　平安信托入主带来生机。我们认为平安信托公司的入主对公司带来的影响主要是正面的、积极地，其作用主要可概括为管理水平的提升、缓解资金周转压力、释放担保风险和还款压力、降低财务费用、推进集团资产整体上市等五个方面。

　　并网变流器—或成未来潜力增长点。公司自主研发的产品--并网变流器已经通过实验调试阶段，正式向市场出售。这是国内首次研发成功拥有自主知识产权的风电并网装置，目前国内尚无类似国产设备投产。从近年来我国的风电发展势头来看，这将是一块巨大的市场。乐观估计，并网变流器业务在2010年末将增厚公司每股收益达0.29—1.17元。

　　投资建议：我们预计公司2008年－2010年业绩分别为0.11元、0.44元和0.48元。按二次设备行业平均超过50倍的PE来看，考虑到行业估值远高于市场整体估值水平，在充分估计估值下行风险的前提下，我们给予公司35-40倍的市盈率是合适的，公司的合理股价在15.4-17.6元，给予“持有”评级。

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