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　　报告作者：李昱撰写日期：2009-02-22

　　白药未来的发展在于：1、生产基地整体搬迁，各种剂型产能将有3-5倍的放大，从而解决透皮剂等产品的产能瓶颈。我们预计搬迁将于2010年一季度完成，2010年后将进入产能释放期。2、在天然药物系列，通过自主研发、与科研单位合作以及外购等方式，获取新的产品，目前已有进展。3、继续向其他领域扩张，以白药的药效作为切入点开发新产品。急救包和沐浴露将成为09年白药新的增长点，后续药妆、面膜等将给公司成长带来更广阔的空间。4、对省商业公司投入3亿元，扩大在云南省内的领先优势，在未来的政府配送上获得更多机会。

　　近日白药对其橡皮贴膏提价获得江苏省发改委通过，我们预计，短期内会对销售造成一定压力，而在市场消化提价的影响之后，毛利率较高的油性与水性贴膏的销售会有明显提升，增厚公司利润。

　　在未考虑产能释放及后续药妆产品的情况下，我们预测公司08-10年EPS为0.86、1.11、1.40元，公司是国内领先的中药企业，向日化等领域的延伸已经成功，业绩增长处在稳定的高速成长期，维持强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为44.40元。

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