新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：徐然、高钥群 撰写日期：2009-02-22

　　分析；

　　我们认为，宁波银行08年盈利弱于预期在很大程度上是08年四季度不良贷款拨备高于预期所致，原因在于：1)继08年三季度不良贷款增加率上升(当季折年不良贷款增加率为113个基点，与之相比08年上半年仅为12个基点)之后，四季度不良贷款净增加率可能仍处于高位；2)贷款损失拨备占贷款总额的比率仍然较低(截至08年三季度末占贷款总额的1.3%)，可能导致宁波银行不良贷款数额大幅增加。值得指出的是，随着三季度不良贷款增加率的上升，08年三季度末宁波银行不良贷款拨备覆盖率降至201%，与之相比，08年二季度末为323%。

　　高于预期的收入增长主要得益于：1)资产负债增长强于预期，这抵消了利率下降环境下净息差的季环比收缩(总贷款同比增长35%，较我们的预测高9个百分点)；2)手续费及佣金收入增长强劲，尽管基数较低。我们等待从宁波银行4月份公布的年报中获知更多详情。

　　潜在影响：

　　我们维持对宁波银行的卖出评级，原因在于：1)宁波银行的中小企业贷款占比在同行中位居前列(约为总贷款的60%)，而且大部分客户都是位于长江三角洲的出口相关企业。由于当地的出口依存度较高而且十年来信贷扩张速度较快，这部分业务的信贷风险较高；2)宁波银行的估值偏高，该股当前股价对应的09年预期市净率和09年预期市盈率分别为2.2倍和20.4倍，显著高于A股银行均值1.9倍和12.3倍。

    新浪声明：    此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。