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　　报告作者：李少明、万丽撰写日期：2009-02-18

　　资产变现能力强，短期偿债压力下降。资产536亿元，同比增长31%，存货与预付账款等经营性资产占88%，流动资产占99%，无长期沉淀资产。资产负债率70.78%，负债结构长期化。总负债379亿元，非息负债预收账款98亿元/占25.8%；短期借款与一年期负债43亿元占总金融机构借款的比例从25.7%下降至19.1%。

　　09年拟定向增发募资80亿元，发行价格15.89元/股。第一个披露增发的房地产公司，政府扶持做强意图明显。09年房地产拟直接投资总额215亿元(08年228亿元)。若09年融资成功将增加拓展项目规模最高约258亿元。

　　公司09年经营目标：经营业绩有增加，市场份额有增长，财务预算有盈余。

　　考虑存货跌价准备公司08年业绩符合我们的预期，公司业绩持续保持高增长。预计公司09、10年EPS1.53、2.13元，两年复合增长率35%，维持“强烈推荐”。

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