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　　报告作者：徐静欢撰写日期：2009-02-17

　　资产注入进程低于预期。公司在08年8月公布公告称拟把普什集团和环球集团资产注入上市公司，但目前尚未完成，进度低于市场先前预期。资产注入完成后，预计将会给公司09年EPS增厚约0.10元。我们认为公司未来业绩增长主要来自缩小股份公司与进出口公司之间酒类产品的价差，公司也表示09年会继续提高对进出口公司的销售价格，提价幅度可能30-60元/瓶，这样将增厚公司EPS为0.1-0.16元。

　　估值讨论。考虑到公司09年会完成资产注入和减少跟进出口公司之间的价差，预计公司09、10、11年的EPS分别为0.69、0.77、0.89元，维持公司长期“推荐”的投资评级。

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