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　　报告作者：郝旭东撰写日期：2009-02-18

　　吸收合并ST盐湖有利于公司的长期发展。ST盐湖氯化钾剩余可开采量是盐湖钾肥的10倍以上，并拥有盐湖钾肥生产氯化钾的反浮选－冷结晶核心技术，均是盐湖钾肥后续发展所必需的。此外，ST盐湖还和盐湖钾肥在水电、编织袋和药剂供应、工程和运输劳务、土地和房屋租赁、原矿卤水采购等方面存在关联交易。08年，盐湖钾肥向ST盐湖合计需缴纳矿产资源费39492万元，若合并完成，则09年不需缴纳。长远看，合并成功将消除ST盐湖和盐湖钾肥股东利益不一致的现象及同业竞争，也将加快百万吨固矿液化项目进行，使存续公司2011年氯化钾产能达到300万吨。但短期看，由于公司业绩远超ST盐湖，且ST盐湖较大的股本，ST盐湖并入将会降低盐湖钾肥09年EPS0.6元左右。

　　合并情况下，公司08、09、10年的每股收益为1.86，2.61，3.77，对应PE分别为15.8，10.2，6.8，维持公司近期中性评级。

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