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　　报告作者：闫亚磊撰写日期：2009-02-17

　　中档酒收入增长高于我们预期。公司全年销售五粮液系列酒7.58万吨，比上年同期减少22.5%，而酒类销售收入为78.16亿元，同比增长8.22%。其中高价位酒实现收入59.36亿元，比去年同期增长了20.21%，高于我们之前预测的57.28亿元。与此同时高价位酒的毛利率为66.73%，低于07年的71.95%以及我们之前预测的72.9%。之所以出现这种情况，主要是公司加大了中档酒的销售。

　　关联交易的解决有可能要提速。“以自有资金购买酒类相关资产暨关联交易”不构成重大资产重组，因此之前提出的议案在公司股东大会审议通过本次交易、国有资产监督管理部门批准本次交易等条件成立后生效。关联交易有可能提速。

　　公司中档酒销售超出我们预期，上调09年和10年每股收益至0.67元和0.8元，目前股价17.35元对应的市盈率分别为25.9倍和21.69倍，基本处于主流白酒估值水平，维持“中性”投资评级。

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