报告作者：孙亮撰写日期：2009-02-16

　　2008业绩预期稳定。我们对所覆盖的公司进行了年度业绩预览，多数企业主业经营情况符合预期，显示在严酷的经济形势下医药企业仍然具备较好的稳定性。经营性业绩增速在50%以上的有中国制药、双鹭药业；在30%～50%之间的有恒瑞医药、康缘药业、国药股份、天士力、东阿阿胶，海正药业、片仔癀；0~30%之间的有同仁堂、华海药业、丽珠集团、同仁堂科技；广州药业由于渠道存货问题业绩出现下滑。恒瑞医药、丽珠集团二级市场投资发生大幅波动，但都未影响到正常的经营活动。展望2009年，多数企业虽然感受到了外部宏观环境的压力，但对经营仍然具备信心，恒瑞医药、云南白药、海正药业、华海药业等企业在扩张产能，迎接发展机遇。

　　医药板块具备防御和成长双重价值。医药指数年初以来表现逊于大盘，主要是由于市场出现反弹，资金对周期性行业关注较多。我们对医药行业发展持有乐观态度，医改大背景给行业带来确定性发展，企业业绩增长基础坚实。在经济形势未见完全明朗的情况下，从防御和成长双重角度考量，医药股仍然是相对不错的选择。拉长时间周期，医药股更具吸引力，他们属于长跑冠军。随着前期二线股补涨，一线医药股的估值溢价水平已经回落，我们认为可以向这些价值型股票回归。恒瑞医药创新研究进入正轨，仍是价值投资首选，稳健投资者还可以选择国药股份、云南白药、海正药业；对于积极的投资者我们推荐顺序是康缘药业、双鹭药业、华海药业、天士力，这些企业发展有弹性空间。香港市场医药股估值都很低，同仁堂科技经营稳定，股息率较高，具备长期价值。

　　2月初我们拜访了海正药业和华东医药，在月报中对公司情况进行了更新。海正药业处于关键的产业提升期，我们维持“审慎推荐”；华东医药的子公司中美华东是国内优秀的专科药物企业。

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