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　　报告作者：梁伟、龚浩撰写日期：2009-02-16

　　三安光电是中国大陆最早从事LED外延片及芯片生产的企业之一，位于产业链的中上游。

　　我国大陆和台湾地区LED芯片生产和封装厂商的销售收入大都呈前高后低态势。与多数电子产品不同，LED尚有重大市场有待开发。笔记本和液晶电视背光源是下一个杀手级应用，更大的应用是普通照明。

　　材料和工艺的创新和完善是LED行业进步的两条路径。我们认为较长的经验积累以及在实践过程中逐步完善工艺控制是公司成功的主要原因。公司正在跟踪最新的工艺技术，进行工艺创新研究。

　　公司主要生产用于户外显示屏、手机背光源和户外景观灯的LED外延片和芯片，产品包括红光和蓝光芯片。2008年的产能达到年产150亿粒芯片。

　　预计2009、2010和2011年的收入分别为5.4、7.5和9.4亿元，归属于母公司的净利润分别为1.3、1.6和2.0亿元，每股收益分别为0.52、0.65和0.79元。

　　根据DCF模型，三安光电的内在价值为11.93元，相当于2009年23倍市盈率。目前股价高于我们所计算的内在价值约50%。然而我们没有把太阳能电池等未来可能具有重大增长潜力的业务纳入模型。鉴于此，首次评级为“中性”。

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