报告作者：谈煊、黄飙撰写日期：2009-02-13

　　M1同比增速较低主要受去年高基数因素影响，剔除春节因素后的M1绝对额下降幅度同比减弱。因春节所在月份不同，今年1月的狭义货币供应量数据受去年同期高基数影响，增速低于预期，其环比的绝对下降规模实际是弱于每年1、2月份之差，超万亿的信贷增长为主要贡献因素。

　　存贷款规模匹配增长，部门状况迥异主要由于正常的春节性因素。1月存、贷款分别新增1.62、1.51万亿，增长规模基本相当，但部门结构迥异。居民户存款激增1.53万亿，而企业定期存款却有所下滑，我们认为主要原因包括一下三个方面：1.春节年终奖因素应该是最主要因素，同时影响企业活期和居民储蓄；2.社会经济活跃度有所下降，企业活期存款需求下降；承兑汇票利息较低，加上部分活期存款在春节前转存通知存款，因此没必要保留那么多活期存款；3.去年上半年销售火爆时的部分理财产品(多为六个月理财产品)集中到期，特别是一些信贷类产品，也同时影响企业活期和居民储蓄。

　　居民户新增贷款1214亿元，高于07Q1和08Q1的平均月度新增规模，但中长期贷款占比(49%)仍略偏低，显示房地产市场还有待继续回暖。

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