报告作者：芮定坤撰写日期：2009-02-10

　　中石化的股价和大盘相关性系数约0.95，和中石油股价相关性系数在0.82到0.98之间，高度相关，我们认为未来3个指数之间相关性进一步增强。两大公司股价的30日股价波动率比较，中石化显著大于中石油，我们认为主要是中石化业绩的不确定性大于中石油，风险指标大。

　　对于09的判断：短期内原油价格下跌而成品油下调不到位，导致炼油毛利季度同比大幅增加，因此炼油板块是近期石化板块盈利预期大幅增加的主要原因，加上中石化资产减值冲回的预期，因此中石化1季度具有阶段性投资机会，相对于09年0.5-0.6元的EPS，如果A股大盘继续保持对H股和外围市场的估值溢价，股价相对合理，维持推荐评级。

　　从中长期来看，虽然存在一定风险，我们认为：如果3季度宏观经济能够随美国和外围经济好转，需求增加信心恢复，油价有望上涨到50美元，全年均价在55美元左右。市场对石化盈利预期大幅增加，2大公司在2、3季度将具有超越大盘的投资机会。投资策略为：1季度中石化、2季度中石油。

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