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　　报告作者：李孟滔 撰写日期：2009-02-09

　　福田汽车最大的价值在于其每年40万辆的产销规模和300亿的销售收入，是目前中国最大、世界排名第三的商用车企业。与奔驰的合资过程中，福田欧曼的资产按照4.3倍PB评估，恰好也体现了产业资本对福田汽车规模优势的认可，这是目前被资本市场忽视的价值所在；

　　福田汽车最大的短板在于其依靠组装、规模扩张的发展模式，这造成公司净利率一直在1-2%之间徘徊，盈利能力低、业绩波动性较大是资本市场不认可福田价值的主要原因。而我们推荐福田汽车的理由是公司正在发生由“量变到质变”的过程，其产业链纵深发展战略即将对公司基本面产生实质性影响：

　　09年5月，公司与康明斯合资生产的2.8L和3.8L柴油机即将投产，在4L以下的轻型柴油机领域，福田康明斯发动机动力性能高出竞争对手60%、排量低于竞争对手30%，大马力、节油、环保的优势明显，在轻型柴油机这片“蓝海”，福田康明斯项目拥有广阔的天地，福田汽车从此也将拥有极具竞争力的“心脏”；

　　与奔驰合作项目不仅为公司海外出口打开市场，随着2010年以后我国实施国4排放标准，福田国产奔驰OM457发动机与国内竞争对手的成本差距也将迅速缩小，“福田重卡+奔驰动力”将成为国内强有力的竞争者；

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