报告作者：罗毅、洪锦屏撰写日期：2009-02-03

　　券商08年报出炉，整体来看，净利润平均下滑64%，不同风格券商的经营业绩表现迥异。目前我国券商的盈利模式中影响最大的还是经纪业务和自营业务，自营的成败基本也决定了券商业绩的优劣。

　　1月日均总交易额同比下降50%以上。09年1月的股票日均交易额993亿元，同比下降53%，基金日均交易额17亿元，同比下降52%，权证日均交易额149亿元，同比下降25%。股票、基金、权证合计日均交易额1159亿元，同比下降50.7%。由于09年1月份包含了春节假期，交易日仅有15个，股票总交易量同比下降幅度达到68%。

　　我们继续维持全年日均股票交易额600-800亿元的假设。08年1月成交额是全年最高值，因此今年1月同比数据虽然较差，但实际的日均交易额超过1000亿元，应该说这个开始还是不错的。1月信贷规模大幅增长，资金面的压力有所缓解，而温总理的欧洲之行亦强化了西方国家对中国能力挽狂澜的厚望，市场期待复苏的情绪逐渐高涨。我们的判断则较为谨慎，若经济基本面无法一如人们预期好转，交易额跌至600亿元的可能性是很大的。

　　股权融资仍未启动。09年1月一级市场融资总额736亿，其中股票增发融资2亿，企业债、中期票据和短期融资券融资734亿，依然没有IPO项目。

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