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　　报告作者：沈周翔撰写日期：2009-01-21

　　利润增速远远低于收入增速。2008年第四季度(10-11月)，公司实现归属于母公司所有者的净利润961万元，比上年同期增长12.31%，其增长速度远远低于营业收入的增长速度。公司经营成本高企的压力主要来自两个方面，一是食品原材料价格上涨压力大，二是由于《劳动合同法》、《职工带薪年休假条例》等法律法规的贯彻实施，以及北京市最低工资政策的调整，公司人工成本大幅上升。这两方面经营成本的上升，便完全抵消了企业所得税下调提振公司业绩之作用。

　　估值高企，谨慎投资。按照公司0.50元的业绩测算，公司目前的市盈率高达48倍，远远高于市场16倍的价值中枢。我们维持该股“中性”投资评级。

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