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　　报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-01-21

　　我们仍然坚持对整个行业业绩继续下滑20%左右的判断，2009年，传统业务蛋糕继续缩小、竞争更为激烈，而同时，公司的创新业务虽然稳步推进，并将可能在直接投资、融资融券好产业投资等领域获得长足进展，但短期难以实质性贡献。因而，公司仍将面临着较大的经营压力。我们仍维持市场日均交易额620亿元的假设，对应于公司2009年EPS为0.91元，同比下降17%。而若市场交易额上升至800-1000亿元，则对应的EPS分别为0.99-1.08元，同比降幅在-10%—-2%。

　　公司2008-2009年的动态PE为19倍和23倍，PB为2.56倍和2.31倍，已基本反映了目前的业绩预期。但市场的持续活跃、新业务的加速推出都可能使得公司业绩超出我们预期，从长期来看，公司将从市场快速发展和行业竞争格局优化中双重收益，我们仍然维持增持评级和25元的目标价。

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