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　　报告作者：徐然、张卓佳撰写日期：2009-01-21

　　分析：

　　我们认为，由于中信证券的预告收入基本符合我们的预测，其盈利略低于预期的原因可能在于营业费用高于预期。如果确实如此，那么尽管公司于去年11月份进行了大范围降薪，我们估计其营业费用可能环比增长了60%左右，并使得08年四季度的成本收入比从三季度的46%上升至55%以上。

　　潜在影响：

　　我们维持对该股的中性评级，并等待公司公布关于营业费用的进一步信息。我们对该股的目标价格和盈利预测保持不变。

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