报告作者：--撰写日期：2009-01-16

　　欧元区通胀已降至央行目标水平以下，而德国2008年GDP表现确认了欧元区第四季度将非常低迷，减息势在必行。因全球大宗商品价格继续回落，欧元区12月份通胀的预估值由11月份的2.1%大幅降至1.6%(图2)，已经显著低于央行2%的目标水平，显示其通缩压力更甚于英国，尤其是德国12月份消费者物价指数增速仅为1.1%，创两年来新低。随着欧元区消费者价格指数预期及销售价格预期的显著下滑(图3)，欧元区通胀仍有继续回落的压力。而另一方面，德国2008年GDP增速仅为1.3%(图4)，经工作日调整的GDP增速更低至1%，暗示了德国经济第四季度年化环比大幅下滑7%。而德国超过欧元区经济总量的1/4，且为欧元区内最稳健的经济体，这意味着欧元区第四季度经济亦将急剧萎缩，通缩风险及糟糕的经济表现使本次减息势在必行。尽管欧洲央行在2003年将利率降至2%后在两年多的时间内保持该利率不变，但本次经济周期伴随着全球经济的结构性调整及金融市场动荡，我们认为欧洲央行可能再减息50-100个基点，再融资利率将于今年创历史新低。而由于美联储已无减息空间且美国经济很可能先于欧洲经济复苏，欧元兑美元仍将受压。

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