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　　报告作者：刘荣、王轶铭撰写日期：2009-01-15

　　防务资产是公司未来主要发展方向：公司注入防务资产后，军民两用产品占总收入的77%。军品业务中，毛利率高的火箭弹远程控制系统依然是公司主要收入和利润来源，09年可以保持稳定，新的增长需要观察新型号的外销情况。其他军品短期内对公司整体业绩不会有显著影响。无人车在09年的交付将明显增加，预计可以到40辆左右。无人机在09年依然有一定的不确定性；

　　电脑刺绣机09年或将有新机会：在国家实施纺织业振兴计划的前提下，纺织业下滑趋势在09年将会明显改善，纺织业自身产业升级将增加对公司电脑刺绣机的需求。我们认为公司电脑刺绣机收入在09年会出现新的增长；

　　增发募集的资金将保证公司未来发展：公司计划通过增发募集8.02亿元用于公司智能机器人、无人机、远程控制、光电稳瞄四大防务业务板块的后续发展。我们看好公司募集资金的使用方向。公积金每10股转增10股的方案也配合了公司增发计划。据估算，此次增发价格区间为17.5-29元。增发是否顺利实施，关键在目前市场环境下，选择什么样的增发价格；

　　风险提示：低毛利率的油气仓储业务或将降低公司毛利率水平。新产品面临的技术和市场风险；

　　维持“审慎推荐-B”投资评级：我军在未来很长一段时间致力于提高信息化程度和精确打击能力。我们认为公司将继续受益，应该享受比普通制造业更高的溢价。预计09、10年的EPS分别为0.82、0.93元，按09年30倍PE估算，6个月目标价为23-24元。维持“审慎推荐-B”投资评级。

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