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　　报告作者：邓婷撰写日期：2009-01-13

　　考虑到公司在08年更多地依赖业务的增长而非净息差的上升实现收入的增长，因此09年息差的下降对公司业绩的影响相对要小，同时由于大额核销后，公司不良贷款余额大幅下降，而公司近三年成功地将不良贷款新生成率控制在非常低的水平，即使考虑到经济形势的恶化，09年公司的拨备计提压力也是比较有限的。此外，由于公司此次将可疑类贷款进行了全额核销，未来这部分贷款的清收将转入减值拨备(预期可以清收10亿左右)，这将降低从当期损益表中计提信贷成本的压力，从而使公司的业绩存在超出预期的可能。综合以上考虑，我们认为公司作为投资标的的吸引力有所上升，建议关注09年资产业务增速超预期及不良贷款清收给公司股价带来的交易性机会。从估值来，公司目前股价对应09年的EPS和BVPS的PE和PB估值分别为7.4倍和1.5倍，估值合理，我们暂且维持给公司短期中性，长期A的评级。

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