报告作者：白宏炜撰写日期：2009-01-14

　　下调部分地产公司08及09年盈利预测，反映计提高地价减值准备：以万科为代表的地产公司将部分计提存货减值准备，比例约占其08年净利润的10%~20%不等，另外考虑到一些公司具体项目结算或价格变化，我们也作了相应的调整，总体而言业绩下调幅度在5%~10%。

　　龙头企业业绩确认性高，市场分额提升明显：在整个行业销售额下降20%的情况下，我们关注的几个龙头地产公司销售相对较好，市场份额明显提高，平均提升0.2~0.3个百分点，总体而言07年底预售加08年销售已经锁定了09年预期结算收入一半以上，业绩锁定性较好。

　　龙头地产公司资金压力最先得到改善：随着信贷的放松及企业支出的放缓，龙头企业09年资金压力明显缓解，在众多中小公司资金压力加大之际，其并购机会显著提升，龙头地产公司将是此次行业周期调整中最大潜在获益者。

　　建议投资者一、二季度逢低吸纳：近期影响地产股票价格因素有多种，正面和负面因素都比较明显，我们认为在一季度负面因素主导多一些，股价向下压力较大；而二三季度以正面因素主导多一些，股价向上概率较大；而延续我们原来的判断，在经济不出现大幅度下跌的情况下，房价将在四季度见底，从而会拉动地产估值水平的提升，股价有可能在年中或三季度提前反应，从而一二季度是逢低吸纳的机会。

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