报告作者：赵湘鄂、王世杰撰写日期：2009-01-14

　　大企业的成本优势重新开始恢复。一方面行业利润从12月上旬逐步下滑至成本线附近波动;同时，以长协矿和焦煤为主要原材料的大型企业成本，相比以现货矿和焦炭为主要原材料的小型企业成本重新出现了优势。上述这种情况将有效抑止了过剩产能的重新释放，保持了市场供应的相对稳定，社会库存仅会缓慢增加，从而为后期需求恢复进而推动钢价乃至利润的反弹提供的基础。我们认为这种情况是一种相对稳定的平衡，如果这种现象得以维持，我们认为我们前期预测的反弹可能性将进一步增加。

　　全部钢铁上市公司潜在库存损失占1-3Q08利润总额的55%以上，08年钢铁重点公司净利润总额同比下降39%。综合分析铁矿石、焦煤/焦炭、在产品和产成品相对10月价格的减值幅度，我们保守估计A股钢铁上市公司3Q08末整体潜在减值幅度为16%，可以抹去前三季度利润总额的55%。具体损失取决于库存结构。A股上市钢铁公司中，潜在库存损失对资产和利润影响从比例上看是中小公司大于大型公司。根据4Q08钢铁公司的经营情况，我们下调了重点公司08年的盈利预测。虽然会有董事会换届或地方政府干预等阻力存在，我们认为大部分钢铁公司仍会如实反映业绩，并且不排除出现“洗大澡”现象。

　　中期我们仍然坚持1季度中后期钢铁将在新增需求的带动下出现反弹，因此在最近出现如大幅度预亏等利空消息导致股价回调时建议加大配置。从品种结构上分析，我们仍然认为长材是目前看好品种，在反弹中推荐长材比例较高的区域性公司。在我们重点公司中推荐华菱钢铁、鞍钢股份、武钢股份等。

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