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广百股份:2009上半年经营压力大

http://www.sina.com.cn  2009年01月13日 15:01  中投证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  报告作者:兰飞燕撰写日期:2009-01-12

  08第4季度销售情况:08年第3季度公司利用国庆及奥运机会进行了较大力度的促销,取得了25.00%不错的同比增长;08第4季度促销力度相对较小,估计销售同比增长在10%左右。

  09上半年公司经营压力大:我们预计09上半年的销售收入将出现-5%至-10%的增长,主要由于:目前销售增长趋势往下走,消费者信心的恢复尚待时间;09年的元旦、春节间隔短,相对来说销售旺季短;另外,08年1季度由于极端天气影响、公司冬衣等销售好,销售基数较高。根据与公司的交流,在09上半年将采取的相应策略包括:利用春节旺季加大促销力度;节后将对商品布局结构进行调整,如天河店将引进新品牌、适当提高档次,新一城店作为社区店、对商品品类再丰富等。

  具体商品的销售情看:08年10月份后,受房地产周期影响,公司电器销售降幅较为明显,跟不上平均销售增长水平;珠宝、钟表、金饰等高端非必需品的销售较差,而服装、食品类销售较为稳定。

  具体门店经营:天河店08年的销售额约8个亿,同比增长30%以上,该门店目前“平销比”仅是北京路店的一半,是最有增长潜力的门店,未来3年的销售规模有望达到北京路店目前约16亿的销售水平;新一城店中的百货经营部分较为理想,07年亏损,08年估计有1000多万元盈利,而转租部分受经济下滑影响较大,个别租户有退租的计划。

  未来展店计划:虽然在经济不景气时业内扩张行为会更为谨慎,但公司在上市时定下的2-3年开3-5家门店的计划并未改变,08年9月开出佳润广场店(社区店,采取在新兴商圈的购物中心开店的模式,与公司的新市店类似),预计09年将开出1-2家新门店。

  投资评级:中性。我们预计09下半年公司销售将会回升,全年销售增长为10%,而促销行为的加大,员工、水电、租金等成本的相对固定,将导致09年的费用率上升、综合毛利率下滑,预计09年EPS0.90元、增幅为6%。目前估值合理,中性评级。

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