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　　报告作者：李丹撰写日期：2009-01-09

　　公司未来将实行红旗+马自达+奔腾三大品牌共存的战略。三大品牌在定位上将覆盖高档、中档及中档向中低档延伸产品。旗下红旗品牌将定位于高端产品，马自达定位于B级车市场，而奔腾则定位在B级车中的中低端市场。我们认为定位清晰的三大品牌将有效支撑公司未来产品谱系的延伸，为丰富公司车型奠定基础，有效解决公司利润来源单一的问题。

　　2009年期待新车型推出后的表现。睿翼是在马自达独立开发的全新高端平台上制造的新一代B级中高端产品。高端平台使得睿翼较老马6得以在高品质感、静肃性、安全性方面有所提高，市场定位提升。我们认为睿翼的整体质素较高，与主要竞争车型相比有诸多优势，未来能否在竞争中占据主导地位取决于产品定价是否具备竞争力。

　　B50是一汽轿车在奔腾B70平台上自主研发设计出来的一款产品，未来将与马6、B70共线生产。该车型使得公司产品谱系下探，有利于公司未来占领目前市场份额最大的一块市场。

　　我们预计公司在1.0L-1.6L市场的空白将通过奔腾品牌系列产品后续完善得到改观。借助奔腾品牌下产品的完善，公司产品谱系将成功下探至经济车型。

　　我们采用三阶段估值模型，采用3%的永续增长率，12.07%的wacc，公司绝对估值的合理价值为8.22元。考虑到轿车子行业平均的估值水平以及一汽轿车的行业地位，我们认为公司合理的估值区间在15-17倍。按照2008年预测每股收益0.6元计算，对应每股价值在9-10.2元，维持对公司谨慎推荐的投资评级。

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