新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：康铁牛撰写日期：2009-01-09

　　江山股份正处于大发展时期。自2006年实施搬迁以来，公司对草甘膦、烧碱等主导产品进行了技术升级与产能扩大。烧碱全部由隔膜法改造为先进的离子膜法，产能由10万吨扩大为17万吨；草甘膦产能则由2.7万吨增长到8.5万吨，总产量跃居全国首位。

　　独有的IDAN工艺极大增强了草甘膦的市场竞争力。IDAN法生产草甘膦为江山独创，该法生产的草甘膦纯度可达98%以上，含量国内最高。由于具有自主知识产权，大大增强了草甘膦在国际市场的竞争力。

　　草甘膦弱市下长单优势凸显，未来业绩可期。虽然目前草甘膦市场低迷，但江山股份凭借与先正达和德国汉姆签订的长期供货协议，每年至少供货4.5万吨，锁定了未来利润。

　　估值分析：假设2009年江山股份草甘膦价格平均一直维持在30000元左右，2010年价格有所回升。按照与先正达、汉姆等公司的长期合约，保底价是成本＋20%左右，再加上出口退税的调高，江山股份草甘膦业务利润率至少维持15%左右，按照09年8.2万吨的产能计算，利润约为2.5亿。考虑其他农药化工等业务往年的利润水平，预计08、09和10年每股收益为1.75、1.30和1.47元，以1月9日元收盘价14.31元计算，对应动态PE分别为8.2、11.0和9.7倍，以15倍PE计算，对应合理股价18-22元。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。