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　　报告作者：刘威撰写日期：2009-01-08

　　公司主营尿素业务。

　　公司是国内最早引进的26家大氮肥之一，公司目前产能：30万吨合成氨，52万吨尿素，尿素装置开足能达到近60万吨/年。尿素占主营业务收入95%以上。

　　尿素行业：弱势中的强者。

　　尿素行业有需求刚性，受宏观经济影响较小，国家的支农政策、以及明年尿素价格的低位运行也将支持尿素行业的需求。

　　公司尿素产能2010年将大规模扩张。

　　公司以天然气为原料生产尿素，目前产能：30万吨合成氨，52万吨尿素，尿素装置开足能达到近60万吨/年。目前二期大氮肥装置(45万吨合成氨和80万吨尿素)正在建设中，预计09年底投产。项目的投产将大幅提高公司2010年的业绩。

　　二期成本将有所上升。

　　公司二期尿素所用天然气由公司、重庆市政府、中石化统一协商，目前中石化已经承诺保证公司天然气用量，价格尚未签订。但在天然气供应紧张的情况下，预计二期天然气价格将会上升。

　　盈利预测及估值：预计公司08-10年每股收益分别为0.74、0.68、1.18元。给予公司评级为“买入”。目标价14元。

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