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　　报告作者：栾雪飞撰写日期：2009-01-07

　　公司近日发布公告称，预计2008年全年净利润预减50-70%，盈利下滑的主要原因是非经常性收益同比大幅减少，且民润外方股东单方增资扩股事项未能如期完成，公司仍按47.76%的股权核算其亏损。我们认为，深深宝股权转让流产和非主业剥离未能如期完成，是公司盈利大幅下降的主要出血点。

　　投资建议与评级。预计08-10年公司批发市场主业年复合增长率32%，对应农批主业EPS0.5/0.64/0.84元。如果不考虑深深宝股权转让收益，且08年民润股权维持47.76%的比例，将公司08-10年EPS下调至0.22/0.37/0.55元，对应08-10年动态P/E66/39/26倍。公司是布局全国的农批龙头，商业模式独特，所处行业处于快速成长期，成长前景广阔，具典型防御性特征。给予公司09年35倍动态P/E，评级“中性”。

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