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　　报告作者：倪晓曼撰写日期：2009-01-06

　　支撑评级的要点与ST盐湖合并将消除大部分关联交易并且为盐湖钾肥提供增长驱动。我们认为该方案有利于公司的长期前景。

　　因为公司09年钾肥销量有望同比增加78%，我们认为09年盈利将同比增加67%至27.19亿元。

　　复牌后公司股价已经跌去了约42%至51.33元人民币。鉴于实际股价与我们目标价之间的价差收窄，我们认为当前股价不是很贵。

　　评级面临的风险因素合并方案存在一定的不确定性，而且存在股东否决该方案的风险。

　　09年全球钾肥价格跌幅或超出我们的预期，导致盐湖钾肥09年盈利低于我们的预测。

　　估值基于15倍09年市盈率，我们给予该股46.13元的目标价，并且将其评级由卖出上调至持有。

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