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　　报告作者：潘洪文撰写日期：2008-12-31

　　投资建议：中国人寿经营依然非常稳健，相比中国平安和中国太保具备三方面优势：(1)没有高利率保单，资金成本相对最低；(2)每股浮亏相对最低；(3)债券投资的久期显著长于同业，更易应对持续较长的低利率环境。但从估值来看，公司股价明显偏贵。

　　在5%投资收益率、15倍新业务倍数和11.5%贴现率假设下，中国人寿对应2008年底估值为15.7元。目前公司股价为18.58元，对应4.2倍PB和20.6倍隐含新业务倍数，显著高于主要竞争对手，我们仍维持“中性”投资评级。

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