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　　报告作者：杨春燕撰写日期：2008-12-29

　　目前上海肯德基和苏锡杭肯德基贡献利润占到锦江股份净利润的30%，由于这一块业务受到金融危机影响相对较小，将有助于公司09-10年业绩的平稳增长。值得一提的是，上海肯德基将于09年到期，市场传闻届时外方可能不续约，如果续约也会大幅提高特许使用权的标准。我们认为，由于是合作企业，200多家门店，不续约将严重影响上海肯德基的正常运营。另外，去年两家公司已经就特许权达成新的协议，特许费已经达到国际上最高标准，再大幅提高的空间已经有限。

　　维持锦江股份08-10年每股收益0.45元、0.51元和0.71元。目前股价09年动态市盈率18倍，维持增持评级。

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