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报告作者:刘元瑞、李兴撰写日期:2008-12-30
现金选择权依然是囚徒困境:虽然公司为邯郸钢铁和承德钒钛提供了一定盈利空间的现金选择权,但只提供给对方案投反对票的股东,同时要求整体方案通过。这实际上依然是一个囚徒困境,即要想获得现金选择权,就必须投反对票;但若反对数超过全体投票人员的1/3,则方案不能通过。尤其是对于原唐钢股份的股东来说,低价购买低盈利资产的行为对于公司未来的发展到底贡献如何尚需进一步分析。我们预计,如果流通股东过于分散,为追求现金选择权会使得方案失败的可能性上升。
短期股价将面临补跌:由于公司此次重组方案无法确定地增厚公司业绩,而公司股票停牌后行业指数的持续下跌使得公司目前无论是PE还是PB都有一定程度的高估,因此预计公司股价短期将面临补跌的风险。我们预计,重组前的唐钢股份2008、2009年EPS分别为0.54、0.36元,维持“中性”评级。
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