报告作者：--撰写日期：2008-12-29

　　对于2009年的车市，我们的标题基本代表了我们的观点。“上半年乍暖还寒”：“暖”主要指政策对车市的利好不断积聚；但我们认为“寒”才构成09年上半年车市运行的主基调，我们预计09年上半年汽车销量将同比下滑9%左右，从下滑幅度看，重卡>大中客>轿车。“下半年转机或现”：我们认为09年下半年车市或将(并非必然)迎来一定的转机，但这取决于宏观经济的修复程度以及消费者对未来经济发展和收入增长预期的重塑程度。

　　我们的报告和市场上报告的主要区别点在于：我们紧紧围绕2009年经济面临拐点调整的大背景，抛弃了以往行业分析的传统模式，引入了新的分析方法和元素。在分析逻辑和框架上显著区别于市场，力求提供“一家之言”。具体反映在3个方面：

　　1、在我们构建的关于汽车的“资金—需求”模型中，我们引入了“预期”的概念。认为“预期”因素对于分析09年的车市至关重要；

　　2、采用二元分析的方法，不仅仅提出可能出台哪些政策利好。而是针对农村和城市的汽车市场，通过具体的数据分析提出：09年新农村建设对农村车市的带动作用有限，在未来3-5年内的拉动作用也或将有限；而针对城市车市的相关政策，我们通过定性与定量分析车市与GDP、车市与收入、车市与房市的关系，提出，09年政策“撬动”车市的支点最终在于居民收入的增长和未来收入预期的稳定。

　　3、在09年汽车行业面临购买力低迷的背景下，我们从车企的成本构成角度去看哪些企业最终能够度过周期、重迎发展春天。我们从成本角度归纳出车企的核心竞争力主要体现在4个方面：技术研发能力、规模制造能力、采购定价能力和面向消费者的营销力。这也构成我们选股的主要思路。

　　总体来看，我们预计2008-2010年车市的销量增速分别约为6.50%、2.66%、8.33%，维持对行业的“中性”评级。推荐一汽轿车、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽，评级“增持”。建议关注一汽夏利、宁波华翔，评级“中性”。行业面临的最大风险在于若经济调整的时间超出我们的预期，则汽车行业将历经更长的复苏周期。

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