报告作者：罗鶄、叶飞撰写日期：2008-12-29

　　盘点08年：08年医药板块跑赢大势20个百分点，是A股表现最好的板块，背后的原因是有良好的基本面在支持，1-11月医药制造业利润增速消费品行业第一，增长29%，远远好于整体工业盈利增长4.9%，与此同时医药行业医改等中观政策暖风频吹。09年良好的盈利增长预期，跨年度板块相对估值大幅下移，为12月板块带来了一波大幅上涨行情。部分医药股2009年估值已然高企，投资者在担心的是08年医药制造业收入和利润增长逐季回落是不是一种向下趋势？数据分析表明，医药行业基本面依然健康，利润逐季回落的主要原因是07下半年二级市场较高的投资正收益拉高了利润基数。

　　展望09年：09年1月新医改方案将正式公布，医保目录还会扩容，需求蛋糕放大直接带动医院药品增长，医院用药仍然会是药品增长的最大看点；争议最大的基本药物制度，不管政策如何制定，毋庸置疑的是独家品种将分享其中的市场扩容；公共卫生投入推动疫苗消费，多种疫苗还处于供给短缺中，疫苗企业的日子会非常好过。制药企业所得税下调直接增厚盈利，医药行业09年盈利增长更为确定，我们预期净利润增长20-25%，成为A股市场稀缺的快速增长板块。

　　仍有上涨空间，局部泡沫不可避免：从全球市场看，各国医药板块08年都获得了很高相对溢价，在全球金融危机中成为资金的避风港。经过12月大幅上涨后，医药板块相对A股溢价18%，还远低于历史均值1.42倍；而申万重点公司医药股相对所有公司溢价44%，处于历史均值区间。因此从相对估值角度医药股仍有上涨空间，甚至一些二线、三线、四线医药股票上涨空间更大，从较低的相对估值走向合理的相对估值，必定会拉升板块市盈率，从而成为A股市场的局部泡沫。

　　投资策略：全面挖掘成长性个股。09年医药板块投资是非常简单的两个字：“成长”。由于宏观环境尚看不到反转，医药行业经营向上趋势没有变化，成长在2009年变得非常珍贵，即使是企业的中长期发展并不明朗。我们建议投资者全面挖掘板块中2009年成长性良好、2010年仍然具有稳定增长的公司，我们从以下几方面给投资者提供投资线索：①我们最喜欢中长期能够长大的公司：我们从内需和向全球市场渗透两方面选股，目前我们喜欢云南白药、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、海正药业、江中药业、科华生物和东阿阿胶。②价值型公司：具有平台整合价值或者一直致力于医药企业整合，近年自身业务还具有稳定的成长，我们看重的公司是三九医药、哈药股份和复星医药，上药系也值得关注。③估值不高、基本面良好、成长稳健的公司：双鹤药业、千金药业、马应龙和山东药玻。④我们还非常关注经营处在底部09年业绩可能反转的公司：华海药业和长春高新。

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