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　　报告作者：程磊撰写日期：2008-12-26

　　该吸收合并方案涉及到主要对象为ST盐湖、盐湖钾肥，各交易方都为获得自身利益最大化，相互之间存在博弈。如果ST盐湖股东投反对票来获得现金选择权，则可能面临方案被否则的风险。由于变数较多，博弈的结果难料。

　　尽管盐湖钾肥的产量能保持不断增长，但其销量却可以控制，从而对公司业绩造成较大的影响，也增加了很大的不确定性。

　　综合我们对吸收合并前后的业绩及估值分析，我们认为公司的合理估值区间为44～55元。考虑到停牌期间市场估值体系下滑，复牌后公司的股价将有一个理性回归的过程，暂不给予公司投资评级。

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