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　　报告作者：钮宇鸣、钱列飞撰写日期：2008-12-26

　　我们认为，由于人民币升值、全球经济衰退以及世界贸易不平衡格局开始调整等三方面的原因，我国明年的出口压力可能继续加大，负增长有可能成为常态。在这样的背景下，我们对天津港的集装箱吞吐量预测不能过于乐观。

　　原油码头如果注入，天津港发展如果整合，可能带来交易性机会。天津港集团与中石化合资的30万吨原油码头9月底已经完成并开始试投产。集团曾承诺该资产成熟后将注入上市公司。目前距离工程竣工验收还有一段时间，验收完毕后才具备转让条件。另外，预计该码头需要1年左右时间实现盈亏平衡，我们认为1年内资产注入的可能性较小。

　　另外，天津港与天津港发展的整合目前尚无定论，这是值得关注的另一个对股价有重大影响的事件。

　　盈利预测及投资评级。我们预计天津港2008、2009年的每股收益分别为0.65元和0.6元，投资评级为“中性”。

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