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　　报告作者：王一峰、方焱撰写日期：2008-12-29

　　公司估值已趋于合理。在历经较长时间的股价调整后，公司目前股价7.75元，08年动态PE21.7倍，PB1.6倍，已处于历史底部区间，而中信证券同期市盈率、市净率分别为17.8倍和2.2倍，公司作为AA级创新类券商，未来具有较大发展空间，在09~10年市场交易量分别为600亿、800亿元的相对悲观假设下，公司EPS分别为0.3和0.43元。若参照公司以不超过40亿元投入融资融券业务，则增厚09年度业绩10%。考虑到未来创新业务发展空间广阔，公司股价已位于合理区间。从目前市场的反映看，该市场价格也基本得到认同。

　　关注股价超调的投资机会。因为本次“小非”平均持股成本较低，未来不排除因减持而导致公司股价超调可能。关注由此带来的投资机会。同时，公司可能长期维持的低ROE水平需要诸如融资融券、股指期货等业务推出对股价形成催化。

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