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　　报告作者：吴云英撰写日期：2008-12-26

　　预计明年全年业绩可保持盈利。但1季度或许是最坏的一个时期。因为一般3、4月份是一年淡季；再加之1季度，国内和全球经济都处于一个探底的过程中。

　　2004-2007年公司煤炭实际运输价格是：2004年43.4元/千吨海里；2005年57.2元/千吨海里；2006年60.2元/千吨海里；2007年66.4元/千吨海里；2008年前十一个月98.7元/千吨海里。

　　2008年EPS约1.76元。测算2009年业绩，若2009年沿海煤炭运价跌至2007年水平，公司EPS为0.98元；若跌至2006年水平，公司EPS为0.87元；若跌至2005年水平，公司EPS为0.82元；若跌至2004年水平，公司EPS为0.60元。(按照25%税率测算)。我们目前假定运价最悲观的情况，即跌至2004年水平，约40元/吨左右，则公司每股盈利在0.59元。

　　公司2008-2012年资本支出总额260亿元以上，其中2008-2011年每年在60个亿以上。2008年经营现金流约60亿；但2009年后预计经营现金流下降。不过公司目前负债率仅28%，未来通过自有经营现金流和增加银行贷款可以覆盖资本支出。

　　2009年公司整体投资机会缺乏，全年难以获得超越大盘的收益。不过，在航运股中属于业绩偏稳定公司，可跟随全球干散货航运指数和沿海散货运价指数做趋势性操作，获得波段收益。若在航运股中选择配置，基于其业绩稳定特征，我们认为公司还是首要可选择品种，因此仍维持“推荐”评级。

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