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报告作者:吴雁撰写日期:2008-12-25
公司是区域性屠宰及肉制品加工的龙头企业,利用四川传统的生猪资源优势以及快速的省内收购扩张,公司获得的快速发展并成功实现A股上市。
08年公司受到生猪资源短缺、收购价格高企以及进口猪肉冲击市场的不利影响,经营面临一定的困难。但是随着生猪供应缓慢上升以及价格逐步回落,09年公司的经营情况将出现较大的改善。
我们认为2009年将成为公司的战略调整期。一方面四川生猪资源地位下降将催生公司省内屠宰点的重新布局;另一方面肉制品深加工将成为公司未来的发展重点。在整个战略调整的过程中不排除引入国外资本、技术和管理的可能。
最近公司公告收购湖北京京,成功走出了省外扩张的第一步。同时公司也积极在山东、河南、东北等生猪资源丰富的地区考察,寻找适合的收购机会。公司较为充足的现金以及较好的银行融资能力将为收购行为提供有力的支撑。
公司也积极向上游发展,拥有从种猪培育到生猪养殖完整的规模化养殖基地。我们预计公司未来将会加大在上游领域的投资力度,逐步扩大自繁自养模式对公司深加工业务的支持力度。
鉴于国内仍然很低的屠宰行业集中度以及庞大的肉制品消费市场,我们认为公司仍然具有较大的发展空间。我们对公司08-10年最新盈利预测分别为0.06元、0.35元和0.52元,目前股价对应的PB为2.3倍,上调谨慎推荐评级,目标价7元
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