报告作者：滕泰、郝大明、李锋撰写日期：2008-12-29

　　通货紧缩的定义、特征与衡量方法。通货紧缩是一个与通货膨胀相对的经济概念，其主要特征是物价水平持续下降。衡量通货紧缩，可以综合考察通货膨胀率、经济增长率和货币供应增长率等指标，最常用的是考察物价水平是否负增长。

　　2009年我国物价水平负增长。受食品价格特别是肉禽及其制品价格大幅回落影响，2009年我国CPI将负增长1.1%左右。受大宗商品价格暴跌和总需求增速快速回落影响，2009年我国PPI将负增长3.5%左右。

　　2009年上半年我国可能发生“流动性陷阱”。2008年下半年我国货币政策转为适度宽松，2009过剩流动性约为4.3万亿元。过多的流动性难以释放到消费领域和投资领域，我国可能发生“流动性陷阱”。

　　2009年，资金面临资产配置困境。银行存款收益下降、债券投资风险增大、商品市场波动加剧和房地产价格继续下跌风险，制约货币的投机需求。而股票市场能否好转，取决于风险收益预期逆转与供求关系变化。风险收益预期逆转与供求关系相互强化，将逆转股市运行趋势。

　　2009年股市风险收益预期出现逆转有三种情形：一是经济增长与企业盈利改善；二是国家出台强有力的稳定股市运行政策；三是系统风险释放后，股市自身运行规律逆转市场运行趋势。

　　触发风险收益预期逆转的标志：M1增速与M2增速之差开始上扬是触发股市风险收益预期改变的标志，预计2009年下半年将会出现。

　　“大小非”依然是2009年制约市场上行的主要因素。