报告作者：--撰写日期：2008-12-24

　　关注但不应过分夸大煤炭订货会价格的作用。对09年电煤合同价应该给予高度关注，但也应看到其无法执行的可能性。电煤价格的走势，最终取决于供需关系。08年电煤供应紧张，虽然年初签订的合同价涨了15%，年内仍然不断上涨。09年电煤供应已经相当宽松，国际油价、煤价都已下跌到很低水平，近期秦皇岛山西优混和山西大混已经创出年内最低价格，即便电煤合同价签订的比较高，市场的力量也会将其修正到一个相对合理的水平。

　　11月份用电量大幅下降，第二产业降幅最大。11月份全社会用电量同比大幅下降8.1%，将1～11月份的累计用电量拉低到6.7%，比1～10月份下降1.6个百分点。如果这种状况持续到12月份，全年累计用电量增速将低于6%。

　　第一产业用电增速为3.4%，比上月下降0.1个百分点；第二产业用电增速为5.4%，低于全社会用电平均增速；第三产业增速为10.9%，与上月持平；居民用电增速为12.8%，对全社会用电量是向上拉动作用。

　　11月份水电发电量大幅增长，挤占火电发电空间。11月份全国发电量同比下降9.6%，比全社会用电量多下降1.5个百分点。11月份的发电量大幅下降将1～11月份的累计发电量增速拉低到6.8%，与用电量增速基本一致。11月份出现小汛期，水电发电量同比增长36%，挤占火电20亿千瓦时的发电空间，导致火电利用小时下降更加明显。

　　战略相持阶段股价以波动为主。战略相持阶段会持续较长一段时间，直至基本面转好，EPS的提升能够支撑股价上涨。这一时期股价走势会以波动为主，围绕公司的公允价值时涨时跌。在电力股下跌时买入估值较低的股票，跑赢大盘和指数的概率较大。

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