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　　报告作者：张志宏撰写日期：2008-12-26

　　需注意市场估值中枢下降带来的补跌风险。如果合并不成功，考虑到市场估值中枢的下降，盐湖钾肥的股价有补跌风险；如果合并成功，根据公司的估计，存续公司08年EPS为2.08元/股，2009年EPS为2.37元/股，亦较难支撑目前的股价。当然如果考虑到09年钾肥的均价可能不低于08年，我们认为公司的盈利预测可能略显保守。

　　长远来看整体上市对公司有利。整体上市可减少双方之间大量的关联交易，提高公司的规范运作水平，同时公司目前200万吨/年钾肥产能已面临瓶颈，而计划实施的固矿化液项目的资源使用权掌握在ST盐湖中，因此整合有利于固矿化液项目的开展，使盐湖钾肥的钾肥产能进一步提升至250～300万吨，同时未来盐湖资源的综合开发和循环利用也变得更加顺畅，使公司建立起完整的盐湖综合化工产业链。

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