报告作者：--撰写日期：2008-12-24

　　银行流动性管理难度加大：本次是央行自今年9月份以来连续第四次降低存款准备金率。连续降低存款准备金率释放了大量的流动性，此外，央行最近大大减弱央票发行力度，暂停3年期和1年期央票的发行，到期央票的资金也开始“堆积”在商业银行。与此同时，面对不断下行的经济形势，银行惜贷的情绪依然未得到根本扭转。尽管11月的人民币贷款总体规模按可比口径增加4769亿元，但其中票据贴现总额增加2105亿元。由此可见，在惜贷和企业贷款需求降低的双重影响下，票据业务成为近期银行用于扩大资产规模的主要手段。但随着票据业务收益率以及债券市场利率的不断降低，银行面临的资金运用压力在不断加大。另一方面，随着存款定期化趋势的加强，商业银行资金成本面临上升趋势，银行的净息差水平将会受到一定影响。

　　降息对净利润的负面影响较小：我们预计本次降息将使贷款平均收益率下降约22.5个基点。降息将使2009年上市银行整体净息差下降3.1个基点，净利润降幅相当于2008年净利润的1.8%。其中，深发展、华夏银行、中国银行等受到的影响相对较小。预计存款准备金率的下调将使净息差上升约1.0个基点，净利润增幅相当于2008年净利润的0.6%。

　　银行贷款方向监控进一步加强：日前银监会发布的《银行与信托公司业务合作指引》对银行与信托公司开展业务合作的经营行为进行了规范，要求银行不得为银信理财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式担保。另一方面，银监会要求银行系统与资本市场保持适当分离，坚持严格的跨业监管、跨境监管。在目前银行系统流动性过剩的情况下，这些措施强化了对银行贷款投向的监管，避免了银行资金流入资本市场，一定程度降低了银行的信贷风险。

　　投资建议：我们认为在降息周期中，银行贷款规模的扩大有较大可能无法抵消息差收窄的负面影响，同时资产质量问题可能会进一步暴露，但考虑目前银行股的估值已经反映了较悲观的预期，维持对银行业的"增持"评级。综合考虑受降息冲击小和资产质量风险，我们仍建议仍以中国银行、工商银行等稳健型的银行作为防御性配置，同时可关注债券重定价中受益的南京银行的交易机会。

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