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　　报告作者：矫健撰写日期：2008-12-26

　　我们认为，可以将此次解禁的54个限售股持有人分成三类，22家公司股东、25名自然人股东和7名公司高管。其中(1)22家公司股东持有1.4亿股，各自又由多个自然人股东组成，减持意愿最强烈，他们将通过减持实现利益分配，同时以目前价位减持也可以降低以公司形式支付的所得税。(2)7名公司高管持有2136.5万股，在此价位减持的可能性较小。(3)而25名自然人股东持有1.74亿股，是否减持较难判断。综合而言，若按非高管自然人减持一半估算，此次将减持2.27亿股，短期将对股价造成一定压力。

　　我们认为，目前股价已经包含对小非解禁的预期，而小非的减持将为投资者提供介入良机。我们预计，公司08、09和10年的EPS分别为0.85元、1.44元和1.65元，复合增长率近40%，目前的股价09年PE仅15.5倍，具有良好的安全边际，建议在小非减持期间积极增持。

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