报告作者：吕立新、饶明撰写日期：2008-12-24

　　美国次贷危机在国际间的扩散主要通过金融渠道和贸易渠道进行。由于我国金融业对外开放程度还不高，商业银行经营的国际化也不高，而且还处于分业经营阶段，因此次贷危机对我国银行业的直接影响还比较有限。

　　但是次贷危机通过贸易渠道对我国实体经济增长造成了负面影响，随着2009年我国宏观经济的下行，商业银行在工业行业和房地产行业贷款的质量将有所下降，贷款损失拨备的计提将会增加。

　　央行宽松的货币政策下，存款准备金率的下调，商业银行的流动性将增加，而贷款规模季度控制的取消也将有助于商业银行贷款规模的扩张。但是，在宽松的利率环境下，商业银行的净利差将有所收窄。

　　依据上述分析，再结合企业所得税下降利好因素结束，我们预计，在2009年上市商业银行的利润增长将处于10%以下的水平。我国给予银行业“中性”投资评级。

　　在2009年银行业业绩增长下滑的背景下，我们认为选择个股时需要关注商业银行的资本充足率、拨备覆盖率和限售股解禁数量。

　　给予三家防御型银行工商银行、招商银行和北京银行“持有”投资评级。在2008年和2009年，工商银行EPS分别为0.35元和0.39元，对应PE分别为10.70倍和9.81倍，对应的PB分别为2.15倍和2.03倍；招商银行1.67元和1.74元，对应PE分别为8.01倍和7.69倍，PB分别为2.14倍和2.10倍；北京银行0.84元和0.90元，对应PE分别为11.20倍和10.38倍，对应PB分别为1.86倍和1.79倍(均以12月22日收盘价计算)。

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