报告作者：杨立宏撰写日期：2008-12-25

　　09年合同价格谈判煤电博弈现象再现，符合预期，我们判断合同价格和市场价格并轨时机成熟，可能形成事实上的接轨；对上市公司的影响方面，各公司09年合同价格上涨或下跌的方向、涨跌幅分化，需要区别来看。

　　山西省煤炭局要求国有大型煤炭企业适当减产，根据1月份产量计划，相对11月产量拟减产幅度达到34%。根据2008年10月份数据，山西省煤炭产量占全国产量的比重为25.18%，其中国有重点矿占51.72%，在当前的市场格局下，即使一个省份的联合体依然是价格的接受者而非制定者，山西省煤炭局的主动限产计划我们理解更多是谈判的手段。

　　对于煤炭企业个体而言当前的最优策略是开拓销路和市场，根据自己能够获得的最大市场来决定自身的产能利用率，换言之，主动减产不理性，根据市场情况被动减产是更符合企业利益的选择。

　　尽管我们对主动限产效果存在疑虑，但近期诸多因素支持煤炭价格短期企稳。主要包括：经过前期急速下跌，煤炭价格泡沫消失殆尽，动力煤与焦煤之间恢复至合理比价；供给方面，价格信号对短期供给的影响显现，被动减产与小煤矿年度产量低潮的到来有助维持短期均衡；需求方面，进入“三九”，旺季需求增强；国际煤市也出现企稳迹象，连续一个月稳定在70-80美元之间，澳洲出口商与日本开始签订09财年合同价格，区间在70-80美元左右。

　　煤价暴跌阶段过去，进入短期相持阶段，但未来能否稳定仍有待下游行业需求的复苏，目前供需平衡的基础依旧脆弱，我们判断09年市场煤价仍有下跌空间但跌幅趋缓，维持对行业的中性评级。

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